美國信用評級下調的幕後 ；美債危機引爆中國三大危機

美國信用評級下調的幕後
作者：肯尼思•羅戈夫等
文章發于：網絡綜合
更新時間：2011-8-9

【路透社紐約8月6日電】題：問與答：标普下調美國信用評級

周五，美國失去了标準普爾公司的AAA最高信用評級。此舉将影響美國的借貸成本和投資者對美國資産的看法。以下是有關這一下調對投資者、消費者和國家來說意味着什麽的一份問與答。

标普爲什麽降低美國評級？

标普認爲，鑒于負債14.3萬億美元和未來美國的赤字情況，不再有理由維持對美國做出的最高評級。它還說，政治環境并沒有使一種信心增強，即美國能夠立即就減少赤字達成協議。

這是否意味着美國的債務不再安全？

否。美國仍被認爲具有“很強的”償還債務能力。此外，國債的行情本周上漲，10年期基準國債的收益率被壓低到2.34%，爲大約10個月以來的最低水平。這表明，人們仍然認爲在美國投資是安全的。

但是，國會不是剛剛簽署了一項債務問題協議嗎？

是的，但這樣做所節省的錢預計将爲2.1萬億美元。标普說，需要更高的節省水平，起碼4萬億美元，才能在今後幾年裏開始降低美國的赤字。

這次下調評級的影響如何？

随着時間的推移，下調評級将使購買美國政府債券的投資者要求持有債券獲得較高的利率，以使其因承擔這一風險獲得報酬，這會導緻基準長期利率上升。這意味着，借貸成本将逐步上升。個人或公司支付的利息越多，用于其他活動的錢就越少。

這麽說成本會有多大？

據美國證券業交易集團SIFMA集團說，這次下調評級可能會使美國國債的收益率上升0.7個百分點，從而使政府債務的融資成本增加1000億美元左右。

誰擁有美國債務？

除了美聯儲之外，來自美國财政部的最近數據顯示，中國持有美國财政部的1.16萬億債券，是最大持有者。

投資者是否會甯願購買來自評級較高的國家的債務？

這是可能的。一些大的投資者，譬如太平洋投資管理公司的威廉•格羅斯，就說加拿大等其他市場可以提供更大的價值。

美國在其他評級下調面前是否安全？

否。首先，标準普爾公司對美國長期信用評級的前景評定是“負面”。這意味着，在今後12到18個月内，再次下調評級是可能的，如果标普看不到削減債務方面的好轉的話。

穆迪和惠譽都表示，如果預計政府赤字得不到控制的話，可能下調對美國的評級。穆迪公司目前把美國債務放在接受審查、可能會被下調之列。

美國享有AAA評級已有多久？

自1941年以來，标普對美國的評級一直保持在AAA；穆迪對美國的評級自1917年以來一直是Aaa；惠譽的AAA最高評級可以追溯到1994年。



二、機構評級下調始末

當美國共和、民主兩黨在經過一番“作秀”後“終于”一緻同意提高美國債務上限之後，中國大公國際資信評估有限公司發布最新評級結果，将美國信用評級 從A+降至A。幾乎同時，美國标準普爾公司宣布将美國長期國債信譽由無風險的最高級AAA下調至AA+，而穆迪和惠譽公司仍将美國評爲最高信用評級 AAA。然而，周四全球股市遭遇“黑色一日”表明，市場在對美國“償還債務能力下降這一不可逆轉的趨勢”（中國大公董事長關建中言）的評估中，顯然站在了 “大公”而非穆迪和惠譽一邊。

由此看來，法國媒體近來日趨重視對“大公”評級的報道并非偶然。從《世界報》、《回聲報》等主流媒體紛紛報道“大公”的評估結果來看，歐洲投資者需要比三大傳統美國評級公司更爲客觀、公正的機構來爲他們對世界風險投資做出更可信的評估。“大公”正在不可逆轉地對極不平衡的世界評級結構産生沖擊性影 響。

當去年“大公”開始介入國家債務評估、并對全球50多個國家做出信用評級時，法國《世界報》曾以美國三大評級機構爲準繩，對“大公”進行了冷嘲熱 諷，因爲“大公”居然“敢于”将美國信用級别降爲AA。在2010年7月27日題爲《大公：放肆的評級機構》一文中，《世界報》記者特别将“大公”老闆關 建中批評三大機構“未能正确警告次貸危機的風險，從而差一點将美國金融體系拖進崩潰的深淵”的話摘引出來，認爲關建中“西方評級機構由于政治化和意識形态 化，因而未能保持客觀标準”的話是“走得太遠了”。

然而事實證明，“大公”的評級結果遠比三大美國評級機構要客觀、公正、準确得多，至少在對某些永遠被評爲AAA的國家而言。今年7月30日，法國第 一經濟金融類大報《回聲報》在一篇題爲《對于中國信用評級機構“大公”而言，美國僅評得上A+》的文章中，報道了“大公”對美、英、法等國均僅評A+，并 引用法國Natixis銀行所發表的研究報告認爲，“大公對這些國家的評估遠比傳統評級機構要理性得多。這些傳統評級機構多把這些國家評爲最高級。”文章 詳細介紹了“大公”評估的信用評級結果，并進一步寫道：“Natixis銀行通過對這些國家經濟前景進行嚴格分析後，印證了大公的評估結果。”“我們隻能 認爲大公的評估比三大機構更爲準确。”Natixis銀行的結論是沒有任何含糊之處的。

無獨有偶，法國新聞網站89街在一篇題爲“中國評級機構如何評估歐洲債務”的文章中比較、分析了“大公”與三大國際評估公司自今年一月份以來所做的 評估結果後寫道：“對于中國評級公司來說，法國早已失去AAA級，而僅能達到AA-而已；而且中國公司表示，還将繼續降低美國和法國的信用級别。隻有瑞士 能保持AAA級。這顯然遠比西方的評級結果要更爲嚴肅，特别是從我們的賬戶不平衡的程度來看。”“一月份至今，事實的發展顯然證明大公有理，西方評估機構 不得不将某些國家的評估降至大公的級别……”

4日法國《世界報》以“通過大公評級機構，北京欲向世界表達其金融觀”爲題，評論了大公國際對美國調高債權上限後将美國信用級别降低的做法，并對大 公認爲“美國債務增長超過經濟增長，是不正常現象”；中國大公比美國三家評級機構對發達國家債務風險顯然持更爲警覺的态度，這一态度在美國三大評級機構飽 受批評之際，表達了一種替代方式，特别是在歐洲醞釀成立自己的評級公司時，大公可“樹立典範”，并爲将來兩者之間的合作奠定基礎。事實上，關建中在其北京 辦公室的一番話顯然打動了法國人：“是評級機構體系本身在太長時間裏頭尾倒置，‘本來正常情況下應該是借貸者來評估風險，但美國是世界上負債最多的國家， 卻一直擁有最佳評級。而且是美國擁有評估其他國家的評級機構。該報詳細介紹了大公國際發展情況，并認爲大公設計了一套獨特的評估标準加權，包括觀察一個國 家控制經濟的能力、金融的穩定性和外彙儲備量等。

大公國際資信評估有限公司如同一塊被投入深水潭裏的石頭，引起的波瀾實際上也很深；歐洲金融界對大公既驚亦喜，驚者生怕其突破美國三大評級機構的一統天 下，将世界評級話語權奪走至少一小部分；喜則總算有一個比較靠譜的評級機構開始做出一些更爲客觀的評估。目前法國對大公國際是否與中國政府有關聯尚心存疑 慮，盡管關建中已一再否定。《世界報》文章未加評論地報道了大公未能獲準進入美國成爲“國家認可統計評級機構”的資質申請，并引用一些匿名人士的話對大公 是否“獨立于中國政府”表達了一定的懷疑。法新社在報道時也特意加了一句話：“關建中是中國政府領薪顧問。”這表明，大公已經以其獨特的評估方式引起廣泛 注意。至于是否與政府有關聯，這隻是一個否定其價值的一種慣用手法。隻要假以時日，如果大公能夠始終如一地做出公正、合理的評估，那麽世界金融界遲早要聽 到中國評級機構的聲音。 （本報巴黎8月6日專電）


三、國際評級機構曾經的掙紮

近日來，由于下調美國主權債務評級，使得曾經看起來籍籍無名的大公國際而在國際媒體上出盡了風頭，也有不少評論對此嗤之以鼻，認爲這隻是一個爲進軍國際評級市場而做的自我宣傳噱頭而已，事實恐怕沒那麽簡單。

壟斷評級 SEC曾拒大公

據報道，2010年9月23日美國證券交易委員會(SEC)機構曾以“大公國際目前似乎不可能遵循聯邦證券法的規定”爲由，否決了中國大公國際資信評估成爲美國認定的評級組織的申請。

證交會表示，否決的原因應爲這不是一家美國公司，而是因爲它目前似乎不可能遵循聯邦證券法對記錄保存、生産和檢查的規定。證交會要求全國認定的評級組織保存 詳細的記錄，如評級支付人、合規報告和信用分析師身份等。證交會官員表示，大公是“全國認定的評級組織”申請程序2007年生效以來，首家被證交會拒絕的 公司。

有媒體推測，美國拒絕大公國際的理由主要有兩點：一是“大公總部設在北京，在美國未設有任何機構，未對任何美國公司進行評級，也未有任何美國公民訂閱其評級”。二是“美證交會至今仍無法确定在當地适用于大公的法律框架内，大公是否能遵守交易法”。

2010年夏，大公國際資信評估有限公司震驚信用評級世界，推出了國内首份國家主權信用評級報告。作爲首份非西方國家主導的主權信用評級報告，與标準普爾、穆迪和惠譽三大國際評級機構結論不同的是，大公國際的報告在調低了美、英、法等傳統發達國家信用等級的同時，提高了中國等新興市場國家的信用等級。

“大公”無私 鐵腕降級

大公國際資信評估有限公司(Dagong Global Credit Rating Co.)周三（8月3日）将美國主權債務評級從A+降至A，展望爲負面。大公國際說，提高債務上限不會改變美國債務增長水平快于其整體經濟和财政收入增長的事實。大公國際對美債給出的A評級使美國降到與俄羅斯、南非和愛沙尼亞一個級别，低于享有A+評級的英國、馬來西亞和比利時，僅高于A-評級的以色列、 巴西和意大利。而主權債務得到大公國際AAA評級的國家包括挪威、瑞士和新加坡等。中國主權債務等級本币爲AA+，外币爲AAA。

2010 年7月，作爲中國國内主要信用評級機構之一的大公國際在世界舞台上首次亮相，在推出自己的主權評級研究之際，給了美國低于中國的評級。當時，大公對中國人 民币債務的評級爲AA＋，外币債務評級爲AAA。美國本、外币債務則都得到了AA的評級。同年11月9日，由于擔心美國的量化寬松措施及其經濟複蘇和償還 債務的能力，該公司将美國的評級下調至A＋。當時美國國債走低，不過看起來這不像是個巧合。

今年7月14日，大公國際将美國國家信用等級列入負面觀察名單，并表示如果在觀察期内仍未出現實質性改善償債能力的重大事件，将适當下調其信用等級。周三（8月3日），大公進一步将美國本、外币信用 評級下調至A，展望爲負面。公告中說，美國政黨之争所暴露出的政治體制弊端表明美國政府難以從根本上治理國家主權債務危機，美國債權人利益安全缺乏政治經 濟制度保障。

大公國際表示，美國國會就政府提高債務上限通過了決議，雖然這可以使政府繼續借新債還舊債，但沒有改變國家債務增速超過經濟和财政收入增長的總趨勢，這一事件有可能成爲美國政府償債能力進一步下降的拐點。

美國債務上限之争所揭示的國家管理能力、經濟實力、财政實力等諸多影響政府償債能力和意願的根本性惡化，決定了美國國家信用展望爲負面。

在中國，這并非是一種孤立的見解。新華社周三（8月3日）發表評論文章提醒說，盡管提高了債務上限，美國仍面臨長期債務危機。提高債務上限沒能一勞永逸地拆除華盛頓債務炸彈，而隻是把導火索加長了一英寸，進而推遲了馬上爆炸的可能。

此外，從某些方面講，大公令西方主要評級機構看起來行動遲緩，标準普爾(Standard & Poor’s)今年4月才把對美國國債的展望從穩定下調爲負面。

盡管如此，分析人士說，由于美國的知名評級機構還是讓美國保持AAA評級，中國的降級并不會影響利率。也有分析人士指出，大公總是對美進行批評，而美國這次達成債務上限協議真的攪動了主要投資者的神經。

“大佬”護短 隔靴瘙癢

惠譽國際、标準普爾、穆迪這三家世界上最著名的評級機構均誕生于美國，他們幾乎已經壟斷了國際評級工作，并且能對國際金融界産生巨大影響。

三大評級機構對歐盟和中國連連發難，卻無視美國的債務問題。相比于對歐盟的直接降級和對中國的“紅旗”警告，它們對美國的警告隻能算是“隔靴搔癢”。深受這夥美國“大佬”欺負的歐盟此前就聲言“要自立門戶”。

此前，在美國兩黨還在爲美債上限問題争論不休之時，評級機構中卻僅有标準普爾将美國AAA信用評級前景由穩定降至負面，但同時也不忘确認美國AAA的級别不變。而實質上，當時标準普爾僅是“口頭警告”美國，下調評級的可能性微乎其微。很大程度上，标普的警告的目的在于維護其已飽受外界質疑的所謂“公正性”。

而在美國總統奧巴馬周二（8月2日）簽署了提高債務上限的法案後，惠譽率先表示，将維持對美國主權信用的AAA評級，僅僅保持對其評級前景的負面展望。随 後，穆迪也發表聲明稱，當天通過的協議基本排除了美國出現債務違約的可能，是爲削減長期債務邁出的第一步，因此也決定維持對美國國債的AAA評級。

據悉，自1949年穆迪給予美國政府AAA等級以來，這一信用等級就從未有過變化，正是這樣一個最高信用級别使美國可以很容易借到錢。1985年美國由債權國變爲債務國，随後又淪爲淨債務國，債務規模越來越大，償債能力日益下降，但評級機構并未向投資人及時披露其信用風險變動情況，依然維持其最高的信用等 級，這種錯誤評級信息引導全球資本流向美國，爲美國政府增加負債提供了條件。

目前，市場人士更爲關注另外一家主要評級機構标準普爾公司對美國債務前景的評估。今年4月，标準普爾公司将美國政府債務評級前景由“穩定”下調爲“負面”，這也是标普70年來首次将美國債務評級前景下調。不過市場認爲而尚未作出正式評判的标普此次實際下調美國評級的可能性并不是太大。

而大公國際的總裁關建中近日曾表示，此次大公的評級可以說是國際評級機構中的不同聲音，可能有些投資者會考慮大公的評級結果，而有些投資者還是會參照三大評級機構的評級結果。無論如何，來自中國的不同聲音将産生巨大的壓力，這種聲音也将對投資者起到借鑒作用。

附：

●标準普爾（S&P）：1860年在美國創建，總部位于紐約，标準普爾爲投資者提供信用評級、獨立分析研究、投資咨詢等服務；

●穆迪（Moody）：1909年在美國創建，總部位于紐約，目前在全球有800名分析專家，在17個國家和地區設有機構；

●惠譽國際（Fitch Ratings）：1913年在美國創建，目前兩個總部分别位于紐約和倫敦，是唯一的歐資國際評級機構，公司97%的股權由法國FIMALAC公司控制；在全球範圍内設有51處辦公機構。
四、當前危機絕不隻是衰退

【法國《回聲報》8月4日文章】題：這場危機不隻是衰退(作者哈佛大學教授、國際貨币基金組織前首席經濟學家肯尼思•羅戈夫)

文章指出，全球經濟面臨的真正問題在于災難性的負債。在傳統的衰退情況下，通過預算措施以及大規模的救援行動等政策手段，經濟增長将很快回歸正常。而在嚴重的金融危機情況下，人均收入需要四年時間才能恢複到危機前水平，要想盡量縮短削減債務以及經濟低增長的痛苦期，最務實的辦法是在未來幾年間保持适度的通貨膨脹。

爲什麽我們還在把當前的這場金融危機稱爲“大衰退(RECESSION)”？不管怎樣，對于美國以及其他國家當前面臨的問題，我們在診斷上曾經犯了嚴重的錯誤。這一錯誤源于一些小正确的預判，而且也導緻了一些不恰當的政策。

“大衰退”的意思是指當前的經濟将沿着傳統的衰退軌迹前行——當然，在程度上要嚴重得多。在最近這場危機中，幾乎所有的經濟預測家和分析師都試圖把它與美國戰後的大衰退相提并論，而這是他們最大的錯誤所在。此外，許多政治決策者也堅信，這不過是一場深度的衰退，因而完全可以通過預算措施以及大規模的救援行動等常規政策手段來解決。

然而，真正的問題在于災難性的負債：它不僅涉及全球經濟，而且其唯一的解決方式是通過不付款、金融壓制或通貨膨脹等手段，在債權人與債務人之間建立起财富轉移機制。

雖然聽起來有點令人不安，但是用“第二次大收縮(CONTRACTION)”來形容當前的危機似乎更加貼切。之所以要這麽說，是因爲當前的危機并不是傳統的大衰退，而是十分嚴重的傳統金融危機。“第一次大收縮”自然要追溯到大蕭條時期，這一點安娜•施瓦茨以及米爾頓•弗裏德曼都有過分析。大收縮所影響的不僅僅是生産和就業——傳統的衰退也會有同樣的表現，而且也會影響到債務、信貸等領域，而債務的削減問題需要通過幾年的時間才能得到解決。

爲什麽要在這幾個詞彙上說來說去？事實上，設想一下，如果你得了肺炎，而你卻認爲這隻是普通的感冒，會有什麽結果？你很可能會用錯了藥，而且你痊愈的時間将大大推遲。

在傳統的衰退下，經濟增長将很快回歸正常。經濟不僅會很快擺脫麻煩，而且會呈現出長期增長的勢頭。

一場傳統的嚴重金融危機，它所造成的後果則有所不同。通常情況下，居民的人均收入需要4年時間才能恢複到危機前的水平。許多評論家認爲，增加預算的方法已經失敗，這不僅因爲它并非正确的應對措施，而且還因爲預算增加的規模并不足以解決“大衰退”所帶來的問題。而在“大收縮”中，頭号問題乃是債務。如果說那些在信貸方面信譽較好的政府手裏還有一些錢可花的話，那麽對它們來說，最好策略是加快重組和減債。

要想盡量縮短削減債務以及經濟低增長這樣的痛苦期，最務實的辦法是在未來幾年間保持适度的通貨膨脹，其幅度大約在4%至6%之間。通貨膨脹固然是一種将儲蓄者的财富轉移到負債人手中的不公平的、專制的做法。但這種财富轉移卻是使經濟得以複蘇的直接手段。無論如何，通貨膨脹總會以這種或那種方式來襲。痛苦中的歐洲正在意識到這一點。

五、美國的終結還是中國的危機？

令人意外的是，本次美國債務違約危機，不是以美國兩黨最終達成上調債務上限爲尾聲，而是居然在所有人都認爲鬧劇劇終的時候迎來了震撼性的高潮：當地時間8月6日，國際評級機構标普将美國長期主權信用評級由“AAA”降至“AA+”，評級展望爲負面，這是94年來美國首次失去AAA主權信用評級。

在美國兩黨就債務上限上調達成妥協之前，盡管标普等國際三大評級機構對美國政府發出了嚴厲的警告，但沒有任何人會相信，标普會真的舉起手槍，并果斷開槍，而且槍裏射出了威力巨大的子彈。标普對于降級的理由說得很簡單明了：調降評級主要由于美國政府與國會達成的債務上限協議，不足以穩定政府的中期債務狀況。同時，标普維持美國短期主權信用評級“A-1+”最高級别不變，評級展望負面。評級前景負面意味着标普在未來兩年内至少有三分之一的可能性下調美國長短期主權信用評級。

美國主權債務評級由AAA降至AA級後，并不簡單地意味着美國國債的利率上升，美國政府每年須多支付1000億美元利息。更重要的，作爲全球最重要的經濟體，在歐元區風雨飄搖，全球經濟面臨2008年金融危機以來最嚴峻考驗的時刻，标普的降級無疑給全球經濟的心理上給予了沉重的打擊。在筆者看來，标普果斷降級起碼會造成三個層面的深遠影響：

其一，标普對美國經濟的短期複蘇投了反對票。無論是失業率，還是經濟增長的表現而言，一季度美國經濟增長隻有1.8%，二季度經濟增長更是降至1.3%，而失業率卻依然維持在9.2%以上的高位，美聯儲除了再次推出第三次量化寬松的貨币政策之外，似乎沒有更好的辦法；其二，标普對美國主權債務的償還能力及償還可能投了不信任票。盡管美國目前債務高達14萬億多美元，但由于美國頭号經濟大國的地位以及美國擁有獨一無二的全球儲币的地位，盡管财政赤字在10%以上，全球對美國償還債務幾乎從來沒有過強烈的異議，但随着評級的降級，将在很大程度上分化國際經濟界的信心，美國不會賴賬的神話從此打上了一個問号；其三，美國通過金融危機，重新崛起的曆史也許終結。我們看到，全球每一次大的金融危機，最大的受益者都是美國，每一次金融危機之後，美國的國力總會更加強盛。但本次金融危機爆發至今，美國擺脫困境乏力，經濟前景迷惘，标普的評級在某種程度上意味着，美國時代也許開始走上了終結之路。

當然，标普的評級，給了玩火的美國政府和美國兩黨一記狠狠的警鍾，他們這次玩政治遊戲付出的代價至少是每年多付出1000億美元的國債利息，但更重要的是，這記警鍾，也在敲打着中日等美國國債的持有國。我們相信，标普的降級雖然不意味着美國會實質違約，但毫無疑問，在美國主權的信用評級降低之後，中國持有的美國國債的價值将大幅縮水。而且，考慮到美國目前的财政狀況，未來美國政府上調債務上限将會成爲常态，中日等債權國必須繼續飽受美國債務随時崩潰的煎熬，并且不得不幫助美國繼續這種“借舊債，還新債”的方式。

事實上，筆者一直強調，用具體的數據來測算美國的違約風險已經沒有任何意義，就目前美國的債務總額和财政赤字而言，要償還目前巨額的債務除了理論上尚存可能，實際上已經成爲衆所周知的“不可能”的事件。關于美國不會違約，美國國債安全的論調要麽是一種安全幻象，要麽是一種不負責任的自我安慰。缺乏儲蓄和投資的經濟發展模式已經讓美國缺乏自有的造血功能，唯一維持美國債務運轉的就是美元的儲币地位，因爲美元的儲币地位，全球經濟都在爲美國巨額的債務背書，美國也藉此通過美元的一再貶值，維持最廉潔的融資方式。可怕的是，這種經濟運轉模式使得美國債務總額越積越大，最終到了無法償還的地步，防止美國國債崩盤不僅是美國的任務，更成了全球的任務。而從目前美國實體經濟的情況和财政赤字而言，美國既不具備償還債務的能力，又沒有切實可行的削減預算的方案。對于美國而言，唯一的選項就是屢屢提高債務上限，而對于全球的債權人而言，唯一的辦法就是讓時間來告訴他們真相。

在有效需求乏力，失業率居高不下，财政赤字再創新高的情況下，如果說我們仍然相信美國經濟，相信美國的還債能力，那隻不過是對自己的一個安慰。目前的美國經濟看起來依然強大，但它隻是一個虛幻的、不可靠的空中樓閣，雖然外表華麗，但一陣強風足以将其徹底摧毀。對于持有近1.16萬億美元美國國債的中國而言，标普對美國的降級事實上是對中國響起的危險信号。中國不僅擁有巨額的美國國債，而且缺乏足夠的黃金儲備來保衛這些債權的安全。美國可以靠時間拖欠債務，但中國不能靠上帝占蔔吉兇。如果不能果斷減持美國國債，并且果斷增加黃金的儲備，即使中國擁有再多的外彙儲備，也将成爲安全毫無保障的危險遊戲，而這種遊戲随時都可能引爆中國經濟。



六、“美國降級”引全球連鎖反應 中國外儲或涉3000億美元浮虧

盡管北京時間8月6日早間，國際評級機構标準普爾正式宣布，将美國AAA級長期主權債務評級下調一級至AA+，評級前景展望爲“負面”。這是自1941年标普開始主權評級以來，美國首次喪失3A主權信用評級，打破了美國近百年維持最高評級的神話。

多位業内專家對《财經網》記者表示，此舉将再次引發世界對美債危機的擔憂，增加全球市場的不确定性，還将引發全球市場一系列的連鎖反應。

而中國作爲持有上萬億美元美國國債的最大債權國，諾貝爾經濟學獎獲得者保羅·克魯格曼曾表示，或将涉及3000億美元左右的外彙資産浮虧。

“債務炸彈”具有很強的殺傷力和外溢性

标普在聲明中解釋了降級的原因：“我們認爲國會和政府最近達成的财政緊縮協議不足以穩定政府的中期債務狀況。”标普還表示，維持評級前景展望“負面”意味着在未來12個月到18個月内仍有下調美國信用評級的可能。不過，其他兩大評級機構穆迪和惠譽目前仍維持對美國的最高信用評級，但評級前景展望均爲“負面”。按照法新社的說法，三大國際評級機構中标普影響力最強。

專家認爲，标普将美國主權評級下調有可能使得美國融資成本上升，美債收益率提高，對債券市場造成負面沖擊，同時将導緻房地産等與國債利率密切相關的行業借貸成本增加，還有可能使美國經濟遭到重創。目前美債中有大約四成被用來作爲各種金融市場交易的安全抵押品，評級調降意味着美國國債作爲金融抵押品的資質受到懷疑和削弱，可進而導緻相關市場出現劇烈波動。

标普稱，降級後投資者将重新評估美國借貸風險，預期2013年起10年期國債利率上升50至75個基點。據摩根大通估計，美國評級由AAA降至AA級後，政府每年須多支付1000億美元利息。而中信證券首席經濟學家諸建芳同時指出，投資者對美債情況悲觀的預期将進一步加強。

華爾街蝴蝶振動的翅膀，已引起全球金融市場的震蕩。美股本周已大幅下跌，道指下跌5.8%，納指下跌8.1%，标普500指數下跌7.2%。8月4日更是上演“黑色星期四”，恐慌開始在亞太市場迅速傳遞，主要股市幾乎無一幸免，香港恒指跌4.75%、台股大跌5.58%、日經指數跌3.72%。大宗商品市場重挫，滬鋁、塑料、滬鋅期貨開盤後不久即告跌停。農産品期貨普遍大幅跳空低開，油脂豆類大幅下挫。A股也難逃厄運，上證指數本周創出2605點的本輪調整新低。

周内全球股市市值蒸發約2.5萬億，投資市場信心缺乏。

評級下調将引發嚴重的連鎖反應 中國外儲或涉3000億美元浮虧

美國評級下降引發的嚴重連鎖反應遠不止這些--不僅債權人利益或因此受損，以美國國債爲抵押品的金融資産都将面臨縮水，有一個可以預期的後果是，美國的借貸成本将因此上升，美元将貶值，從而導緻亞洲新興國家在金融方面受到損失。

澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛表示：“大量的銀行資本金投資于美國國債，一旦美債縮水，對整個世界金融市場将是一個非常緻命的打擊”；廣州證券副總裁兼首席經濟學家鄭德珵亦補充表示：“國際資金流動波動加劇，投機性資金既有可能因融資成本上升而被迫在全球資産市場平倉套現，回流美國，也有可能因對美元資産喪失信心而大幅流出美國。而黃金等貴金屬和大宗商品作爲避險資産或投機工具則有可能出現價格上升, 加大全球通貨膨脹風險”，截至8月初國際金價創下曆史新高每盎司1675美元。

據了解，一些大型金融機構正在從美國國債市場變現，不少基金經理更是遊說董事會降低對可投資債券AAA級的資質要求，以避免共同抛售導緻崩盤。

公開資料顯示，截至今年5月末，中國持有美國國債1.1598萬億美元，較4月底增持73億美元，約占其總債務的8%。作爲持有上萬億美元美國國債的最大債權國，對其風吹草動的任何變化高度敏感，對可能的賬面減值中國市場亦有擔憂。

IE商學院經濟學系主任Gayle Allard表示：“中國和日本是最大的美債債權人(其他諸如英國和海灣地區的石油出口國，所占的份額相對比較小)。如果債券價格下跌，或者美元下跌，或者二者同時發生，那麽中國受到的影響是最大的。對中國來說，還有一個不利的因素，就是由于中國政府的外彙政策而導緻人民币對美元長期以來保持低估。所以中國的美債債權價值将不斷被債務違約或者美國市場的其他破壞性事件而侵蝕。”

諾貝爾經濟學獎獲得者保羅·克魯格曼此前曾多次公開警告，中國作爲美國的第一大債權國處境危險，無論是美元貶值或美債評級下降，都可能導緻中國投資美國國債的賬面減值将達20%至30%。若其預測成真，按美國财政部公布的中國美國國債1.1598萬億美元的持有量計算，這将涉及3000億美元左右的外彙資産浮虧。

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美債危機引爆中國三大危機
作者：老 骥
文章發于：烏有之鄉
更新時間：2011-8-9

當美國債務上限剛剛提高，全球市場還沒來得及松口氣的時候，國際評級機構标準普爾馬上下調了美債的信用等級，這頓時讓市場陷入一片恐慌，星期一全球股市暴跌，一遍哀鴻，将來或有崩盤的危險。今天又傳來了美國兩房債務信用等級也被标普下調的消息，又給市場信心重重一擊，世界經濟籠罩在一片陰霾裏。

其實，這也是預料中事，美國債務雖然提高了借債上限，暫時避免了債務到期違約的風險，但共和黨不同意增加稅收，民主黨不同意減少福利，結果達成了一年内提高債限2·1萬億美元，10年内減少預算開支2·1——2·5萬億元的糟糕協議。這分明是在借新債還舊債，拆東牆補西牆，寅吃卯糧，而且債務雪球越滾越大。你想這樣的債務還有多少信用可言，即使标普不下調美債信用級别，市場依然會采取避險措施，隻不過沒有如此激烈罷了。

美債信用級别下調，導緻美元貶值，美國國内通脹預期增大，老百姓生活水平下降，大宗商品和能源價格大幅升高，制造業恢複性經營更加艱難，失業率進一步走高，美國借債成本加大，融資難度增加，這一切使得美國經濟複蘇更加乏力，前途更加渺茫。所以，美債問題是美國的經濟危機，這也是美國自作自受，本無須替他擔憂，然而，讓我們不得不擔憂的是美國在害己的時候他也會害人，美國利用美元的國際霸權地位，一定會将自己的這次危機再次轉嫁給全世界，我們看到美國第三次貨币量化寬松政策的出台已呼之欲出。這個政策一旦實施，新一輪的經濟危機必将席卷全球，其烈度要大大超過上次。但這還不是我們最擔心的共性問題，最讓人揪心的是我們持有的3萬多億美元的外彙儲備将會大幅度縮水，其中1·16萬億美債最終會打水漂，我們受的損失最大，這是中國的獨門不幸。

面對禍事，中國的反應如何呢？國務院領導尚未表态，不知道還要不要救美國？經濟專家們，有些人内心有愧，一句屁也不放，有些人在獻計獻策，卻總是在美元陷阱中兜圈子，譬如：有的建議，外彙儲備要搞多元化，可是歐債更糟糕日元也疲軟，它們不是瘸驢就是瞎馬，你要買哪個？有的建議，要美國學新加坡在美債上搞類似中國的保值儲蓄。可是人家美國斷定除了美債沒有其他國家能容納中國的投資，你不得不買，既然是賣方市場你有啥子資格定價嘛。有的建議，美元美債快成廢紙了，我不要票子了我要物質，美國技術解禁，開放市場，我要買你的高科技産品收購你的企業，類似我們的招商引資，不過不想你優惠隻要你讓賣就行。可是美國說，你是危險國家，我們得防着你，你想用我們的高科技對付我們，想收購我們的企業控制我們，你當我是你呀，做夢去吧。有的專家實在覺得窩火于是建議，和美國博一下，既然你不讓我好過我也不讓你好過，把美債抛它幾千億，制裁一下美國。可是美國冷笑道，你這是宣戰，我的航母可不是吃素的，上次到你的黃海你都沒奈何，不怕我開到北京去？于是我們的專家沒轍了。在事實面前，我們不得不承認美債危機其實就是中國危機，而這些危機早就存在，隻是被掩蓋被粉飾被忽視而已，今天由美債危機将它們一一引爆，它們是：

一、招商引資的危機

實行改革開放後，我們提出了招商引資戰略，截至今年，我國已累計設立外商投資企業70多萬家，實際使用外資1·1萬億美元，連續19年居發展中國家之首，居世界第二位。招商引資對于我國的經濟建設發揮了一定的作用，特别是在80年代，那時候我們的家底還很薄，缺少大規模投資的啓動資金，通過招商引資解決了這個問題。

但凡事得有個度，不能毫無節制，當我們的國企複興之後，當我們的私企繁榮之後，當我們的外彙太多之後，大規模招商引資就應該告一段落，進行一下必要的戰略調整。在這裏我不去評論它其它方面的是非利弊，因爲涉及太多且不符主題，隻将與美債相關的問題進行分析。大家知道外商來中國投資帶來的是美元，美元要兌換成人民币才能在中國流通，那麽我們接受1·1萬億美元，意味着一方面要拿出7萬億元人民币交與外商使用，這便讓老百姓手裏的票子被稀釋而貶值，改革開放以來我們的物價不斷走高，原因就在于此；二方面是換過來的美元基本用不出去，除了存在銀行裏就是拿去買外債，這就是美債越買越多的主要原因。從中我們可以看出大規模招商引資是不可持續的，早已暗藏危機。其實2000年後中國就不需要大規模招商引資了，因爲中國已不缺錢，同時招商引資的另一個理由市場換技術也不複存在，20多年了，我們把市場丢了技術卻沒換來。之所以把招商引資的旗幡越舉越高，我看不能從經濟上找原因而是要從政治上去考量，有些人希望通過招商引資讓某些外國大财團嘗到中國的甜頭，好在本國政府面前施加影響，以達到支持改革開放的目的，其心可諒，但效果不佳，這一次還鬧出了美債危機，我們是偷雞不成蝕把米。

二、出口導向型的危機

經濟發展的推動力是三駕馬車，凡經濟運行健康的國家都以内需爲主導，中國改革開放以來反其道而行之，将外貿出口作爲龍頭來拉動經濟，爲什麽要這樣做？原因很多，主要原因是讓一部分人先富起來的政策導緻了大多數人增收緩慢，造成内需不振，加之一些人急功近利，大搞有水快流，于是出口導向型模式應運而生。現在我們已成爲全球第一大出口國，2010年1——12月累計進出口總值達29727億美元，實現同比增長34.7%，較上年同期增長7655.43億美元。其中：出口總值15779.32億美元，較上年同期增加3762.69億美元，同比增長31.3%；進口總值爲13948.3億美元，較上年同期增加3892.74億美元，同比增長38.7%，貿易順差1771億美元。也就是說經過2008年金融危機後，中國現在的經濟依然是出口導向型，中國毅然在貼稅爲全世界人民服務，爲此我們還在浪費資源，賤賣産品，破壞環境，說的難聽點，就是吃祖宗飯，造子孫孽。同時，一年1771億美元的順差更加壯大了我國的外彙儲備，又爲購買美債做出了貢獻。

說起來，這幾年大家都對出口導向型的發展模式持否定态度，都意識到這種模式的危害大根本不可持續，但是爲何又改不了呢？我看原因有三條：一是GDP論英雄觀念沒有根本轉變。二是企業生産力嚴重過剩。三是出口企業轉變内銷困難較大，内需市場萎靡不振。

三、韬光養晦的危機

我們搞韬光養晦主要是針對美國的，不料美國人跟我們的思維方式差距太大，甚至恰恰相反，他們往往用的是逆向思維，所以，美國人吃硬不吃軟，你和他搞韬光養晦似乎是是對牛彈琴。譬如，他炸你的使館你隻曉得哭，他撞你的戰機你隻曉得叫，他向台灣售武你隻曉得罵，他就認爲你是怕他。如果你像俄羅斯那樣，把挑釁者格魯吉亞打它個落花流水，美國人反而會怕你。又如，美國發生金融危機，我們認爲救美國就是救中國，可是美國人不買賬，他認爲坑中國就是救美國。本來我們是他的大債主，又舍身救美，按理說不對我們感恩戴德至少也要對我們講點禮貌，可是美國人不這麽想，他認爲你是窮國弱國，我是富國強國，你敢上我的賊船我就當一回海盜，我把你吃定了。爲了不讓你有還錢的非分之想，他時不時弄出點動靜來敲打你，唆使周邊國家一起跟你幹，怕你不明白還和那些宵小聯合軍演，怕你不害怕還把航母直接開進你的黃海。

平心而論，中美兩國誰的思維方式對呢？表面上看我們有道義是對的，美國太不近人情是不對的，其實細想一下，人家才是對的。他玩的是美軍+美元的模式，就是當年胡蘿蔔加大棒的現代版，是美國屢試不爽的傳家寶。用美軍維護美元的霸權地位，用美元維持美軍的霸主地位，二者相互相成，相得益彰。所以美國，經濟越糟糕，航母越繁忙，再窮不能窮軍隊，再減不能減軍費。比起我們有的人，稍有點困難就要軍隊忍耐，其智商高下立判，簡直不可同日而語。我琢磨過要想對付美國，不用毛澤東思想還真的不行。

我們反對學習美國的自由主義經濟，但是，我們看到美國在處理軍事與經濟的關系上，的确相當高明，值得借鑒，他給我們很大的啓示：隻有軍事，才能捍衛經濟，捍衛主權；沒有強大的國防，就不能保護龐大的經濟，就不能和平崛起。所以，我們該對韬光養晦說再見了，該對抗議外交說拜拜了，我們要堅決走強軍之路，讓“中國威脅論”見鬼去吧！

招商引資也好，出口導向也好，韬光養晦也好，本來已成了三大危機，就像三個大膿包一樣，遲早都要破，早擠早破，早破早好，今日美債危機引爆三大危機，是好事不是壞事，這些問題解決了，中國的社會經濟才能真正步入科學發展的道路，我們的明天才會充滿希望。

2011年8月9日

http://www.wyzxsx.com/Article/view/201108/254041.html

誰“以一賠十賭美國信貸評級會被調低賺100億美元”？