2010年02月18日17:08
來源：新華網
美聯儲主席伯南克 資料圖片
過去１４個月裡，美國聯邦儲備委員會一直將聯邦基金利率即銀行間隔夜拆借利率保持在零到０．２５％之間這一歷史最低水平。分析人士警告說，美聯儲前所未有的“零利率”政策引發了規模空前的“美元投機套利交易”，正對世界經濟和金融穩定構成新的巨大系統性風險。
投機之母
所謂“美元投機套利交易”，是指在美聯儲實施“零利率”政策之后，投資者以較低的成本借入美元，轉而投資到其他收益更高的資產當中。在２００７年夏美國次貸危機全面爆發后，為刺激經濟增長，美聯儲大幅降息，逐步將利率從５．２５％降至零到０．２５％之間。從２００８年１２月１６日開始，美聯儲的“零利率”政策一直持續至今。
在這個過程中，投資者獲得美元資金的成本大幅降低，他們開始大量借入美元，轉而投資到股票、黃金等資產，還有不少美元“熱錢”乘機流入利率較高的新興經濟體，推高了后者的股市、樓市價格。
因成功預測國際金融危機而聞名的美國紐約大學經濟學教授努裡爾·魯比尼認為，自２００９年３月份以來，全球股票、原油及其他大宗商品價格全體上揚，而新興經濟體的資產類別，包括股票、債券和貨幣等，漲幅更為明顯，原因除了世界經濟基本面出現好轉外，更重要的因素在於“美元投機套利交易”。
“與世界經濟基本面相比，風險資產的價格漲得太多，漲得太早，漲得太快，”魯比尼早在去年１１月份就開始不斷向外界傳遞這一觀點。
素有“末日博士”之稱的他認為，“隨著美聯儲持續將利率保持在較低水平，並且在未來很長一段時間裡預計將繼續這一政策，美元已成為套利交易的主要融資貨幣”。他警告說，“美元投機套利交易”正成為所有套利交易之母和所有資產泡沫之母。
魯比尼預測，一旦美元借貸成本上升，“美元投機套利交易”將會發生逆轉，大量資金將撤出高風險資產，最終將導致這些資產價格同步大幅下滑，泡沫破裂。
兩難選擇
根據美聯儲２月１７日公布的上次貨幣政策決策例會會議紀要，鑒於美國較低的資源利用率，加上通貨膨脹預期穩定，美聯儲將在相當長一段時間內繼續將利率維持在較低水平。
魯比尼認為，美聯儲的寬鬆貨幣政策將給新興經濟體造成兩難選擇。隨著“美元投機套利交易”持續發展，“熱錢”不斷流入導致新興經濟體貨幣升值壓力增大。新興經濟體央行要麼不採取干預措施，放任其貨幣升值，從而進一步助長“熱錢”涌入﹔要麼通過公開市場操作進行干預，抑制本國貨幣對美元過快升值，但此舉將導致其貨幣政策“非自願”寬鬆化，從而進一步助長其內部的資產泡沫。
在總結國際金融危機的教訓中，新興經濟體提出，應加強對主要儲備貨幣發行國宏觀經濟政策的監管，但要做到這一點無疑是“說易行難”。
目前，美聯儲在刺激美國經濟增長的口號下，不斷延長“零利率”政策的實施時間。新興經濟體在無法對美國宏觀經濟政策和貨幣政策施加必要影響的情況下，隻能依靠自身努力，竭力避免可能出現的全球性資產泡沫破裂。這種不公平的現象也充分說明，改善全球經濟治理問題依然十分突出。
http://world.people.com.cn/BIG5/1029/10982365.html
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